富安娜：藝術家紡之典范
中國家紡行業處于穩步增長階段。通過對日本家紡行業的發展研究消費升級和房地產是影響日本家紡消費的主要因素。收入水平提高帶來的消費升級和城市化進程下推動的房地產發展都將是我國家紡行業未來得以發展的最重要推動力。我們預期未來幾年行業的復合增長率會超過15%。
富安娜(35.98,-0.26,-0.72%)品牌的藝術氣質和直營銷售渠道占比較高是其競爭優勢。公司主打品牌富安娜以“藝術家紡”為設計(ji)理念，將民族文化和國際時尚有機(ji)的結合起來，形成了較為鮮明和獨特(te)的品(pin)牌(pai)風(feng)格。截至09年上(shang)半年，公司擁有銷售渠道1188家，公司的直營收入占比(bi)(bi)總收入比(bi)(bi)約45%，高于國內同行，從經營上(shang)來說(shuo)，在經濟下滑時比(bi)(bi)更(geng)依賴加(jia)盟商(shang)的渠道模(mo)式風(feng)險相對(dui)小，對(dui)品(pin)牌(pai)終端的控制力更(geng)強。
盈利預測和估值。我們預期公司09/10/11年的收入為7.98億/10.46億/13.69億元，實現凈利潤為8100萬/1.1億/1.51億元；實現每股收益0.79/1.07/1.46元。將公司與A股其它服裝家紡品牌類公(gong)司估值做比較，公(gong)司目(mu)前(qian)股(gu)價對應的估值水平處(chu)于較高水平，10年/11年對應的PE為(wei)35.5倍和26倍，我們給與“中(zhong)性”評級。
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