4月下旬，國家將增發100萬噸進口棉配額的消息充斥市場，鄭棉沖高無力，在市場傳言影響下出現持續回調，目前主力合約已經跌破21000重要支撐。筆者認為，增發配額可能降低本年度棉花市場存在缺口的預期，打破棉市的短期平衡，但國家對(dui)增發配額的(de)態度仍會較為(wei)謹慎。目前期現(xian)價差過大，增發進口配額不利于期貨(huo)倉單棉順利流出。在(zai)現(xian)貨(huo)沒有明顯起色的(de)情況下(xia)，預計期貨(huo)價格將(jiang)逐(zhu)步向現(xian)貨(huo)靠(kao)攏。

　　鄭棉(mian)倉單較上年大增

　　受期現價差較大影響，在棉價上行空間有限的預期下，本年度棉花期貨倉單大量生成。截止到4月底，國內棉花期貨倉單2970張，為去年同期的4倍，有效預報量969張，合計3939張(折合15.756萬噸)。倉單及有效預報總量是去年同期倉單數量的3倍。從期貨倉單棉的構成結構看，地產428級棉(mian)占期(qi)(qi)貨(huo)倉(cang)單總量的78%。若選擇5月交割，地產4級倉(cang)單棉(mian)的價(jia)(jia)格可賣到19800元/噸(dun)左右，而對應同質(zhi)量現貨(huo)棉(mian)價(jia)(jia)格不足19000元/噸(dun)。目前期(qi)(qi)現價(jia)(jia)差仍(reng)偏高，若年度末期(qi)(qi)無(wu)缺口預(yu)期(qi)(qi)，現貨(huo)價(jia)(jia)格上漲(zhang)的空間有限(xian)，期(qi)(qi)棉(mian)價(jia)(jia)格缺乏(fa)明顯支撐。

　　另外(wai)，按照目前期棉倉單的(de)(de)升貼水規定，從2012年8月(yue)(yue)1日起，倉單棉需每日貼水4元(yuan)/噸，到9月(yue)(yue)交(jiao)割(ge)時(shi)，要在交(jiao)割(ge)結算價(jia)基(ji)礎上再貼水150元(yuan)/噸左(zuo)右。目前5月(yue)(yue)和9月(yue)(yue)合約(yue)的(de)(de)價(jia)差并不利于倉單向遠月(yue)(yue)展期，因此(ci)5—9月(yue)(yue)將是倉單棉大量流入現貨市場的(de)(de)階段，期價(jia)將受壓(ya)向現貨價(jia)靠攏。

　　紡企接單無明顯好轉

　　從下游消(xiao)費情(qing)況看(kan)，國(guo)內紡織市場整(zheng)體表現為(wei)季(ji)節性產(chan)品(pin)局部動銷、紗(sha)線走貨速度(du)略有提(ti)升，部分紡織廠有增大原料庫存(cun)的意向，但補庫力度(du)不大。國(guo)內紡織企(qi)業平均原料庫存(cun)仍處(chu)于低位，棉紗(sha)價格整(zheng)體穩定，部分紗(sha)線品(pin)種仍處(chu)去庫存(cun)化過(guo)程。

　　從5月廣交會紡(fang)織(zhi)品(pin)服裝成交情況看，紡(fang)織(zhi)服裝訂(ding)(ding)單(dan)(dan)總額(e)與去(qu)年秋(qiu)交會基本(ben)(ben)持平，較去(qu)年同期下(xia)降(jiang)12.3%，對(dui)(dui)美出口訂(ding)(ding)單(dan)(dan)略有提升(sheng)，但對(dui)(dui)歐盟及日本(ben)(ben)的訂(ding)(ding)單(dan)(dan)總額(e)都有較明(ming)顯下(xia)滑。預期下(xia)半年紡(fang)織(zhi)出口接單(dan)(dan)將基本(ben)(ben)平穩，經濟增速下(xia)滑及訂(ding)(ding)單(dan)(dan)轉移仍將影響紡(fang)織(zhi)用棉消費。

　　進(jin)口配額發放影響有限(xian)

　　目前(qian)有(you)(you)關(guan)(guan)進(jin)口(kou)棉(mian)配額(e)的(de)市場傳言較多，讓投資者難辨真(zhen)偽(wei)。預計2012年(nian)進(jin)口(kou)配額(e)發放(fang)總量(liang)(包含收儲(chu)外棉(mian)100萬噸(dun)所(suo)需(xu)配額(e))可能在(zai)(zai)300萬噸(dun)左右，其(qi)中大部分(fen)為照顧大型(xing)紡織企業的(de)加工(gong)貿(mao)易配額(e)，流動(dong)性較差(cha)。目前(qian)已清關(guan)(guan)的(de)進(jin)口(kou)棉(mian)價(jia)格略有(you)(you)上(shang)漲，質量(liang)較好的(de)美棉(mian)價(jia)格在(zai)(zai)19500元(yuan)/噸(dun)以上(shang)，印度棉(mian)價(jia)格也在(zai)(zai)19000元(yuan)/噸(dun)附近。保稅庫仍有(you)(you)大量(liang)外棉(mian)未能清關(guan)(guan)，即使配額(e)發放(fang)，貿(mao)易商也會以消化現有(you)(you)保稅區庫存為主。

　　綜合(he)分析，國家穩定棉市(shi)的基本原則沒有(you)變，預期國內棉花(hua)現(xian)貨(huo)將保持穩定，鄭(zheng)棉近月(yue)合(he)約可能承受較大的實盤壓力，期貨(huo)價格將逐步向現(xian)貨(huo)價格靠攏。