2014年春夏訂貨會超預期，預計 2014 年業績增長確定性加大:上周訂貨會轉正表明加盟商信心恢復(fu)，預計2014 年業績增長確定性加大，

　　維持公司2013-2015 年的EPS 為1.50、1.80、2.25 元，上調目標價

　　至30.0 元，給(gei)予20 倍(bei)行業平均估值，上調(diao)為“增持評級”。

　　2014 年春夏訂貨會同比轉正：2014 春夏訂貨會新品、老品訂貨增速預計轉正在10%左右，這是從2012 春夏訂貨會以來，在不壓貨的前提下表現較好的一次。公司在2011 年底預訂2012 春夏貨品時絕對額不增長，當時市場解讀為訂貨會模式轉變，訂貨比例下滑，之后幾次訂貨數據仍不理想。我們認為此次訂貨會超市場預期，經營拐點凸顯。

　　本次訂(ding)貨會轉正主要原(yuan)因是大(da)加(jia)盟(meng)商(shang)(shang)清庫較(jiao)好和信心恢復：加(jia)盟(meng)占(zhan)比較(jiao)高，前幾年(nian)終端銷售理想，對加(jia)盟(meng)商(shang)(shang)有一定(ding)的壓貨，公司(si)呈現(xian)高速增(zeng)長。2011 年(nian)下半年(nian)，終端增(zeng)速放緩，加(jia)盟(meng)商(shang)(shang)爆發庫存積壓問(wen)題，在(zai)業(ye)內較(jiao)為突出。歷經兩(liang)年(nian)大(da)力清庫，截(jie)止(zhi)目前，大(da)部分加(jia)盟(meng)商(shang)(shang)庫存問(wen)題得到有效緩解(jie)，體現(xian)在(zai)2013 年(nian)秋冬品(pin)(pin)雖然訂(ding)貨額下滑，但是目前預訂(ding)的貨品(pin)(pin)基本已經提走(zou)，冬季補(bu)單有望。

　　線(xian)上(shang)線(xian)下(xia)(xia)同(tong)款(kuan)同(tong)價，頗受加(jia)(jia)盟(meng)商歡迎，激發加(jia)(jia)盟(meng)商信心：線(xian)上(shang)線(xian)下(xia)(xia)同(tong)價同(tong)款(kuan)從7 月推出，緩解了電(dian)商與加(jia)(jia)盟(meng)商的沖突(tu)（2012 年雙十一一天銷(xiao)售額巨(ju)大對線(xian)下(xia)(xia)有影響，加(jia)(jia)盟(meng)商意(yi)見較大），頗受加(jia)(jia)盟(meng)商歡迎。

　　2013 年(nian)以lovo 品牌主(zhu)(zhu)打雙(shuang)十一，雖然(ran)(ran)羅萊主(zhu)(zhu)品牌未做(zuo)主(zhu)(zhu)力參與，但目前預售情況(kuang)來看，仍(reng)然(ran)(ran)取得(de)同類(lei)第一。