湖南夢潔家紡公司主營以床上用品為主的家用紡織品，擁有“夢潔”、“寐”、“夢潔寶貝”三個子品牌。其實際控制人為姜天武，保薦人為國信證券。

　　夢潔(jie)闖(chuang)IPO已經不是第一次了。它曾于(yu)2007年12月(yue)上會，但遭證監會否決。當(dang)時夢潔(jie)的解(jie)釋是因為證卷公司(si)做的申報稿過(guo)于(yu)粗糙，其(qi)中有多處錯誤。不過(guo)此次闖(chuang)關依然選(xuan)擇(ze)了國信。夢潔(jie)首發(fa)終獲通過(guo)。

　　價值：多品牌多層次營銷戰略

　　夢潔根據不同消費群體打造不同的品牌。其中“夢潔”突出喜慶、豪華;“寐”走簡約的歐式風格，是業內第一個奢侈品牌;“夢潔寶貝”則是針對兒童采用環保材料而做。夢潔的多品牌發展，可滿足和引導市場需求，擴大市場銷售面。

　　風險：產品外銷存變數

　　夢潔(jie)具有自主出(chu)口(kou)經營權，對出(chu)口(kou)的(de)倚重(zhong)逐漸加(jia)強。在近三(san)年一(yi)期財務數據，夢潔(jie)外銷額占(zhan)總收入的(de)比重(zhong)分別為1.09%、5.93%、6.69%和7.14%。

　　床上用品消費的(de)需求彈(dan)性比較大。受經濟波(bo)動、人(ren)民幣升(sheng)(sheng)值的(de)影響，家紡(fang)(fang)企業(ye)生產(chan)成本(ben)上升(sheng)(sheng)。家紡(fang)(fang)行(xing)業(ye)2008年增(zeng)速(su)回落，出(chu)口(kou)下(xia)降，結(jie)構調整，洗牌加速(su)。隨著配額的(de)取(qu)消，特別是全球(qiu)金融危機后，國外對我國紡(fang)(fang)織品出(chu)口(kou)控(kong)制(zhi)手段轉(zhuan)為技術(shu)貿(mao)易(yi)壁壘。這給(gei)夢潔的(de)產(chan)品外銷設置(zhi)了障礙，增(zeng)加公司產(chan)品的(de)出(chu)口(kou)成本(ben)。

　　疑(yi)問一(yi)：靠上(shang)市能解決負債高、償(chang)債能力(li)水平低的問題?

　　夢潔不斷擴(kuo)張靠的(de)是(shi)(shi)累累負(fu)(fu)債(zhai)。今年(nian)6月(yue)份底(di)，夢潔負(fu)(fu)債(zhai)總額(e)為3.75億(yi)，資產負(fu)(fu)債(zhai)率達74.02%。其中3.69億(yi)是(shi)(shi)流(liu)動負(fu)(fu)債(zhai)，占總負(fu)(fu)債(zhai)的(de)98.21%，短(duan)期償(chang)債(zhai)壓力大(da)。對比同行羅(luo)萊和富安(an)娜(na)，截至今年(nian)6月(yue)，羅(luo)萊負(fu)(fu)債(zhai)是(shi)(shi)1.42億(yi)，富安(an)娜(na)負(fu)(fu)債(zhai)1.91億(yi)。這兩家公司的(de)負(fu)(fu)債(zhai)總額(e)加起來還(huan)沒有夢潔高。

　　夢潔解釋(shi)其短(duan)期借(jie)款(kuan)比例較(jiao)高的(de)原因(yin)是(shi)“公(gong)司為非上市公(gong)司，融資渠道(dao)單(dan)一，只能通過銀行(xing)貸款(kuan)方式進行(xing)債權融資，且融資受(shou)限制較(jiao)多。”照此邏(luo)輯，夢潔上市圈錢(qian)后，就可以解決面臨的(de)資金困境了嗎?單(dan)靠市場輸(shu)血(xue)，能滿足夢潔擴(kuo)張欲望嗎?

　　疑問二：產能嚴重不足，如何在激烈的競爭突圍?

　　夢潔(jie)最主要的競爭對手是羅萊和富安娜。夢潔(jie)的凈(jing)利潤增(zeng)長(chang)(chang)率偏低，其2008年(nian)同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)9.93%，2007年(nian)同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)8.51%。而富安娜2008年(nian)同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)12.54%，2007年(nian)同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)72.95%。

　　而從產(chan)(chan)能(neng)上來看，夢(meng)潔與(yu)競爭對手(shou)比，懸殊頗大。今年1至6月，夢(meng)潔的(de)套(tao)(tao)件產(chan)(chan)能(neng)12.03萬(wan)(wan)套(tao)(tao)，產(chan)(chan)量(liang)14.54萬(wan)(wan)套(tao)(tao)，芯被(bei)類(lei)產(chan)(chan)能(neng)28.5萬(wan)(wan)條(tiao)，產(chan)(chan)量(liang)30.8萬(wan)(wan)條(tiao);富(fu)安娜的(de)套(tao)(tao)件產(chan)(chan)能(neng)75萬(wan)(wan)套(tao)(tao)，產(chan)(chan)量(liang)66.05萬(wan)(wan)套(tao)(tao)，被(bei)芯產(chan)(chan)能(neng)50萬(wan)(wan)條(tiao)，產(chan)(chan)量(liang)45.17萬(wan)(wan)條(tiao)。羅萊更是(shi)以上百萬(wan)(wan)套(tao)(tao)計算。即使(shi)算上此(ci)次募(mu)集資金用于的(de)新增年產(chan)(chan)30萬(wan)(wan)套(tao)(tao)寢飾套(tao)(tao)件及80萬(wan)(wan)條(tiao)芯被(bei)類(lei)生產(chan)(chan)線項目，產(chan)(chan)能(neng)還是(shi)落后于羅萊。