渠道為王已成為我國家紡行業不爭的事實，三大家紡企業如能繼續保持盈利穩步提升才能最終脫穎而出。三大家紡企業處于我國家紡行業第一集團，未來還有一定趨勢投資價值。但是下半年家紡企業銷售增速在房地產調控以及原材料價格劇增的影響下會有所減緩。

　　主品牌銷售良好，盈利水平穩步提升

　　羅萊家紡主品牌收入增速超過50%的主要原因是促銷力度加大，鑒于今年5、6月份訂貨會表現一般，我們認為下半年收入增速將有所下降。富安娜和夢潔家紡的收入增速基本符合預期。為了應對下半年銷售旺季(9月-1月)、直營店開店速度加快以及防止原材料價格大幅上升的風險，三家公司的存貨水平和資產減值損失計提金額都大幅提高。

　　渠道建設穩步增長，夢潔稍顯落后

　　從上半年的開店數據來看，羅萊和富安娜完成全年開店計劃基本沒有問題，雖然夢潔在三季度會加速開店，計劃新增200多家店鋪，但要完成全年500家的計劃存在一定難度。現階段家紡行業集中度還很低，三家企業的市場份額總和不到10%，因此在保證盈利水平的同時大力發展加盟網絡，鞏固強勢區域，覆蓋空白市場是提升企業競爭力的最有效途徑。從這一點來看，羅萊表現最好。

　　分區域看，羅萊依然勝出

　　上半年，羅萊在四個區域的銷售增速位于三強之首，其中華東、東北等強勢區域優勢不斷鞏固，西南和西北發展速度驚人。富安娜在三個區域排名第一，其中華南的領先地位依然無法撼動，華中和華北等弱勢區域成績斐然，不過在其重點地區華東卻表現一般，主要系當地競爭非常激烈。未來公司的發展重心還是在沿海地區。夢潔各銷售區域的發展都比較平衡，不過在銷售規模方面較羅萊和富安娜的差距正在拉大。

　　下調家紡板塊至“增持”評級

　　我們認為，渠道為王已成為我國家紡行業不爭的事實，在規模大幅提升的情況下企業如能繼續保持盈利水平的穩步提升才能最終脫穎而出，從區域性龍頭成為全國性的家紡龍頭。5月以來家紡板塊超額收益明顯。對于未來6個月的判斷，我們認為目前板塊估值已經較高，雖然受消費升級帶動加上板塊概念較新、業績確定性強、三家公司又處于我國家紡行業第一集團，家紡板塊理應享受一定估值溢價，未來還有一定趨勢投資價值。但是我們認為下半年家紡企業銷售增速在房地產調控的滯后效應以及原材料價格風險劇增的影響下會有所減緩，投資者應注意風險控制。

　　風險提示：渠道拓展低于預期;原材料價格大幅上漲;房地產市場持續低迷。