進(jin)入(ru)3月至今(jin)，資金(jin)(jin)持續(xu)流向(xiang)棉花期(qi)市(shi)，市(shi)場(chang)對棉價(jia)的走(zou)向(xiang)預期(qi)分歧也越來(lai)越大(da)。下面筆者從資金(jin)(jin)、政策、需求、天氣和時間因素等方面對棉價(jia)后期(qi)走(zou)勢(shi)進(jin)行(xing)分析。綜合來(lai)看，棉價(jia)上行(xing)困難，市(shi)場(chang)主動權逐漸被(bei)做空力量(liang)所掌(zhang)握。

　　棉(mian)市(shi)正在孕(yun)育大行情

　　3月以來，棉市日益被資金追逐。相關統計數據顯示，3月份鄭棉主力1109合約日均交易量為184.66萬(wan)(wan)手(shou)(shou)，日(ri)(ri)均(jun)持倉量(liang)為36.43萬(wan)(wan)手(shou)(shou)，而進入4月(yue)，資(zi)金繼續呈現流入跡象，截至4月(yue)22日(ri)(ri)，鄭棉主力1109合約(yue)在4月(yue)的(de)日(ri)(ri)均(jun)交易(yi)量(liang)達到了(le)190.90萬(wan)(wan)手(shou)(shou)，日(ri)(ri)均(jun)持倉量(liang)超過了(le)40萬(wan)(wan)手(shou)(shou)，達到了(le)40.29萬(wan)(wan)手(shou)(shou)。

　　如果把資金(jin)(jin)視(shi)為推動行(xing)情(qing)(qing)變(bian)化的能量(liang)之一(yi)，可(ke)以推斷(duan)，鄭棉(mian)(mian)(mian)正在醞釀一(yi)波大(da)行(xing)情(qing)(qing)。從(cong)今年2月(yue)底(di)開始，資金(jin)(jin)持(chi)續流入(ru)棉(mian)(mian)(mian)市(shi)，市(shi)場(chang)多空(kong)對峙(zhi)嚴重，雙方(fang)(fang)持(chi)續加碼來表明自已對于后市(shi)的判斷(duan)。估計隨著進(jin)入(ru)5月(yue)份棉(mian)(mian)(mian)價運行(xing)方(fang)(fang)向的明朗，棉(mian)(mian)(mian)市(shi)可(ke)能會出現一(yi)波單邊行(xing)情(qing)(qing)。

　　防控通脹，緊縮政策不利于棉價上漲

　　從一季度宏觀經濟數據來看，在之前持續緊縮政策壓力下，經濟增速并沒有出現明顯放緩，通脹壓力仍在增強，“控通脹”勢必成為國家調控政策的重中之重。4月份，國家繼續加息和上調存款準備金率，減少市場流(liu)動資金，抑(yi)制嚴峻(jun)的通(tong)(tong)脹(zhang)，當(dang)(dang)前(qian)(qian)緊(jin)(jin)縮(suo)(suo)的貨(huo)幣政策(ce)還處于進程(cheng)當(dang)(dang)中，并沒有發(fa)展(zhan)到緊(jin)(jin)縮(suo)(suo)進程(cheng)的末期。除此之(zhi)外，國家(jia)發(fa)改委通(tong)(tong)過“約(yue)談”32家(jia)行業協會(hui)，干(gan)預(yu)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)，減緩(huan)通(tong)(tong)脹(zhang)壓力。這(zhe)從側面(mian)也(ye)反映(ying)出(chu)，當(dang)(dang)前(qian)(qian)的通(tong)(tong)脹(zhang)形勢十(shi)分嚴峻(jun)，緊(jin)(jin)縮(suo)(suo)的貨(huo)幣政策(ce)和(he)其(qi)他干(gan)預(yu)手段會(hui)持續下去，累(lei)積的政策(ce)打壓效果(guo)會(hui)逐漸顯(xian)現。對于大宗商(shang)品來講，通(tong)(tong)脹(zhang)初期有利(li)于價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)，但嚴峻(jun)的通(tong)(tong)脹(zhang)和(he)緊(jin)(jin)縮(suo)(suo)的政策(ce)干(gan)預(yu)會(hui)抑(yi)制價(jia)格(ge)進一步走高，當(dang)(dang)前(qian)(qian)的國內(nei)政策(ce)環(huan)境顯(xian)然不利(li)于包括棉花在內(nei)的大宗商(shang)品價(jia)格(ge)繼續上(shang)漲(zhang)。

　　現(xian)貨棉價持續(xu)走(zou)低，需求遲遲不見好轉

　　4月1日，中國棉(mian)花價格(ge)指數(CCIndex328級)在30000點(dian)(dian)之上，為30008點(dian)(dian)，隨后出現(xian)單(dan)邊下(xia)跌(die)(die)，并(bing)很快(kuai)下(xia)破30000點(dian)(dian)和29000點(dian)(dian)關(guan)口。截至4月24日，現(xian)貨價格(ge)指數跌(die)(die)至28550點(dian)(dian)。

　　從棉(mian)花(hua)現(xian)(xian)(xian)(xian)貨市場來看(kan)，需求遲(chi)(chi)遲(chi)(chi)不見(jian)好轉，紡織企(qi)(qi)業(ye)和棉(mian)花(hua)現(xian)(xian)(xian)(xian)貨企(qi)(qi)業(ye)心態開始(shi)出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)(xian)變(bian)化(hua)。目(mu)前，由于棉(mian)紗(sha)銷(xiao)售(shou)困難，庫(ku)存偏高(gao)，很(hen)多紡織企(qi)(qi)業(ye)處在虧損邊緣，限產和停產開始(shi)出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)(xian)。即使有(you)的企(qi)(qi)業(ye)棉(mian)花(hua)庫(ku)存偏低，但限于下(xia)(xia)游棉(mian)紗(sha)銷(xiao)售(shou)不佳，沒有(you)采購棉(mian)花(hua)意(yi)愿。另據了解，在棉(mian)價跌(die)幅加(jia)大的情況下(xia)(xia)，棉(mian)企(qi)(qi)順價銷(xiao)售(shou)的意(yi)愿被打破，出(chu)(chu)售(shou)被迫變(bian)得(de)積(ji)極，而資金壓力(li)(li)大、實力(li)(li)弱(ruo)的企(qi)(qi)業(ye)則出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)(xian)了恐(kong)慌(huang)心理(li)，部分(fen)企(qi)(qi)業(ye)開始(shi)虧本銷(xiao)售(shou)，但市場成交仍沒有(you)放量。

　　從(cong)現貨市(shi)場整(zheng)體情況來看(kan)(kan)，紡企(qi)看(kan)(kan)空和(he)棉企(qi)看(kan)(kan)多(duo)的(de)(de)博弈還在繼續(xu)。其(qi)中，紡企(qi)在積極(ji)處理(li)紗(sha)線庫(ku)存(cun)，以“去庫(ku)存(cun)化”來減少(shao)資金(jin)壓力(li)；市(shi)場中不(bu)少(shao)棉企(qi)依然(ran)在等(deng)(deng)待棉價轉(zhuan)向(xiang)(xiang)，面對當前一(yi)路下跌的(de)(de)棉價則(ze)選擇(ze)淡漠的(de)(de)態度(du)對待，從(cong)其(qi)心理(li)來看(kan)(kan)，只(zhi)要紗(sha)線銷售好(hao)轉(zhuan)，紡企(qi)補庫(ku)需(xu)求會(hui)非常(chang)強勁，棉花高價出(chu)售還是有機會(hui)實現的(de)(de)。估計5月份將召開的(de)(de)廣(guang)交(jiao)會(hui)會(hui)成為市(shi)場觀察需(xu)求能(neng)否(fou)好(hao)轉(zhuan)的(de)(de)重要風(feng)向(xiang)(xiang)標。筆者(zhe)認(ren)為，人民幣匯率屢創新高，紡企(qi)成本壓力(li)不(bu)斷增加，國外訂單(dan)向(xiang)(xiang)東南亞等(deng)(deng)地區(qu)轉(zhuan)移，需(xu)求好(hao)轉(zhuan)并不(bu)容易。

　　天氣炒(chao)作不可持久，方向選擇要(yao)看需求

　　從(cong)天氣層面來看，美國棉(mian)(mian)花(hua)主產(chan)區出現(xian)的(de)干旱(han)天氣增添了多(duo)頭的(de)信心。目前(qian)，美國德(de)克薩(sa)斯州正(zheng)處于棉(mian)(mian)花(hua)種植時期，且是美國重要的(de)棉(mian)(mian)花(hua)產(chan)區，但(dan)該州東部及西南部的(de)一些(xie)地(di)(di)區土(tu)壤(rang)達到了“異(yi)常干旱(han)”程(cheng)度，同時干旱(han)天氣還引發了火災，有數(shu)十萬英畝(mu)的(de)土(tu)地(di)(di)被燒(shao)毀(hui)。有氣象學家認為，當(dang)地(di)(di)旱(han)情將持續到6月(yue)或7月(yue)。

　　從我國棉區來看，截(jie)至(zhi)4月24日(ri)，我國棉區還(huan)沒有出現持續極端天(tian)(tian)氣(qi)(qi)(qi)。4月初，新疆(jiang)大部分地區氣(qi)(qi)(qi)溫偏低，令棉花(hua)種(zhong)植(zhi)(zhi)(zhi)有所推遲，但之后氣(qi)(qi)(qi)溫回(hui)升較快，棉花(hua)種(zhong)植(zhi)(zhi)(zhi)進度加快。去年，我國天(tian)(tian)氣(qi)(qi)(qi)異常，影(ying)響(xiang)棉花(hua)種(zhong)植(zhi)(zhi)(zhi)和(he)產量，但今年天(tian)(tian)氣(qi)(qi)(qi)對棉花(hua)種(zhong)植(zhi)(zhi)(zhi)和(he)出苗整體(ti)偏好，還(huan)沒有出現持續惡劣天(tian)(tian)氣(qi)(qi)(qi)。

　　從天氣角度來看，美國德克薩斯州干旱天氣的持續時間和影響程度還需觀察，國內棉區天氣正常，而結合鄭棉以往走勢，需求依然是決定價格運行方向主要因素，如果沒有需求好轉做為支撐，天氣炒作對行情的推動作用不可持久。
    棉(mian)價處于下跌通道，時間(jian)因素利于做空力量

　　目(mu)前(qian)，鄭棉(mian)主力1109合約處于下跌通(tong)道中(zhong)，隨著時間的推(tui)進，市場(chang)做空力量將(jiang)越(yue)來越(yue)主動。

　　在(zai)鄭棉1109合約交割之前(qian)，國內棉市供(gong)應的(de)(de)確緊張，如果真(zhen)的(de)(de)遇(yu)到需求(qiu)旺盛，市場供(gong)不(bu)應求(qiu)的(de)(de)格局肯定會提(ti)振棉價(jia)。但截至(zhi)4月(yue)底，市場需求(qiu)仍不(bu)旺，棉價(jia)上漲的(de)(de)時間(jian)空間(jian)越(yue)來越(yue)小(xiao)了。

　　從棉市購銷規(gui)律來看，往年(nian)3—4月份本應是紡企(qi)銷售旺季(ji)，但今年(nian)的銷售持續(xu)低迷。5月份，在(zai)廣交會上紡企(qi)將會簽(qian)訂下半年(nian)的訂單，從廣交會窗口可(ke)以觀察出需求能否發生好轉。如果成交一般或(huo)者成交偏弱，棉價(jia)將會因需求不濟而(er)重挫。

　　從棉(mian)(mian)(mian)農銷(xiao)售情(qing)況(kuang)來看，往年(nian)的(de)4月(yue)底5月(yue)初，棉(mian)(mian)(mian)農手中棉(mian)(mian)(mian)花(hua)基本銷(xiao)售完畢。但今年(nian)棉(mian)(mian)(mian)價(jia)(jia)起(qi)伏較大，很多棉(mian)(mian)(mian)農無所適從，找不(bu)(bu)準(zhun)出售時(shi)機(ji)。截(jie)至4月(yue)底，山東德州(zhou)地區棉(mian)(mian)(mian)農還有四分之(zhi)一(yi)的(de)棉(mian)(mian)(mian)花(hua)沒有出售，其他地區情(qing)況(kuang)類似，如(ru)果5月(yue)份(fen)行情(qing)不(bu)(bu)樂(le)觀(guan)，棉(mian)(mian)(mian)農就要忍痛拋售，這(zhe)也(ye)會增加棉(mian)(mian)(mian)價(jia)(jia)下跌的(de)壓力(li)。

　　從5月份(fen)(fen)開始(shi)(shi)，澳大(da)利(li)亞棉(mian)(mian)花開始(shi)(shi)裝(zhuang)運(yun)，巴西棉(mian)(mian)花7月份(fen)(fen)也將開始(shi)(shi)裝(zhuang)運(yun)。從出口量(liang)來(lai)看(kan)，澳大(da)利(li)亞出口量(liang)預(yu)計為120萬包，巴西出口量(liang)預(yu)計在274萬包，雖然這些和美國1326萬包的出口數量(liang)不是一個數量(liang)級，但在需(xu)求不旺的背景下(xia)，這兩個國家(jia)的出口足(zu)以(yi)成為扮演(yan)“壓垮駱駝(tuo)的稻草(cao)”的角色(se)，美棉(mian)(mian)和國內棉(mian)(mian)價(jia)將承壓下(xia)落。

　　綜上(shang)所述，促(cu)使棉(mian)價(jia)(jia)下行的力量(liang)較為龐大，棉(mian)價(jia)(jia)還將向下尋底。