能實現線上線下互融互通、更加高效的O2O模式將成為家紡、服裝企業未來主要發展方向，也將重構市場對服裝、家紡品牌零售企業的成長預期。當前時點企業庫存去化漸入尾聲，2014年春夏訂貨會數據好轉顯示市場信心有所恢復。部分家紡企業率先走出經營底部以及線上線下融合戰略清晰的公司投資價值開始顯現。

　　2013運行：整體下行、線上火爆、部分企業業績降幅收窄

　　2013年我國家紡、服裝零售市場延續前兩年階梯放緩趨勢，居民購買力下降是制約家紡、服裝消費的主要因素，紡織品價格增(zeng)速(su)放緩亦未(wei)能促進銷(xiao)量有效提升,實體渠道繼(ji)續萎靡,線上銷(xiao)售依(yi)舊火爆。服裝、家(jia)(jia)紡(fang)企業整體業績(ji)持續下滑，但(dan)部分家(jia)(jia)紡(fang)公司(si)業績(ji)降(jiang)幅有所(suo)收窄。

　　傳統模式疲態盡顯、新模式引入改善預期

　　在行業景氣度低迷以及網絡購物興起大環境下，傳統“加盟+訂貨會”模式弊端暴露無遺，家紡市場的擔憂不僅來自短期網絡品牌依靠價格優勢對線下品牌市場份額的侵蝕，更蘊含了長期傳統模式面臨更高效率互聯網模式沖擊。2013下半年服裝、家紡(fang)行業估值水平提升部分體現了市場對企(qi)業引入O2O模式的良好預期。

　　O2O實現消費者企業雙贏“三高”企業率先受益

　　O2O模式將傳統的實體店銷售和普通網絡購物有機結合，形成消費者、網上商城和線下實體店三方雙向價值循環傳遞。O2O能充分彌補網絡購物消費體驗不足帶來的缺憾，提高購物滿意度。同時能有效提升企業經營效率，避免實(shi)體(ti)店淪為(wei)(wei)網(wang)上購物“試衣間”的(de)尷(gan)尬(ga)。平衡(heng)各方商業利(li)益(yi)以及(ji)信(xin)息系統升級改造(zao)、供(gong)應(ying)(ying)鏈(lian)優化是企業亟需(xu)解決的(de)問題。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)(wei)直營渠道(dao)占比高(gao),信(xin)息化程(cheng)度高(gao),供(gong)應(ying)(ying)鏈(lian)管控水(shui)平高(gao)的(de)“三高(gao)”公司在推進O2O進程(cheng)上更有優勢,并(bing)有望率先受益(yi)。

　　去庫存化漸入尾聲市場信心改觀

　　我們認為(wei)2014年(nian)居(ju)民收入(ru)增速(su)止跌企穩有助于(yu)消費者信心恢復。同時部分家紡企業去(qu)庫存進程基本(ben)結(jie)束以及2014年(nian)春夏訂(ding)貨會數據(ju)出現好轉(zhuan),顯(xian)示加盟商預(yu)期改觀(guan),部分企業經(jing)營底部已確立。

　　“經營面改善+積極轉型”兩條主線布局

　　我們判斷2014行業整體性機會出現的概率不大，但部分率先走出經營底部以及線上線下融合戰略清晰的公司投資價值已逐步顯現。給予行業“增持”評級。建議圍繞兩條投資線索布局:1、去庫存進展順利,經營質量改善,2014年有望實現“業績反轉”的公司。2、積極改善經營模式,具有線上線下業務協同發展優勢,進而通過改變市場預期實現估值提升的公司。推薦美邦服飾、羅萊(lai)家紡(fang)和富(fu)安娜。